先週水曜日、４－６月のＧＤＰ速報値が公表された。４月の消費税増税の影響が注目されたが、実際に、前四半期比で年率換算６．８％減という大きなマイナスになった。東日本大震災の２０１１年３月以来の大きな落ち込みだという。１－３月が駆け込み需要の影響で６．１％という高い伸び率だったが、結果は「行って来い」だったということになる。
問題は、次の７－９月だ。麻生財務相は７－９月のＧＤＰを見て来年の消費税再増税を判断すると明言しており、大いに注目が集まる。
悩ましいのは、７－９月は「４－６月の反動減の反動」が影響し、景気の実態を見極めるのが難しいことだ。１－３月に高成長だった反動で４－６月が大幅減だったのと同じロジックで、４－６月に落ち込んだ反動で７－９月は何もなくてもかなりの高成長がになるのだ。
少し気の早い話しだが、仮に７－９月が年率５％以上なら、増税の反動減から回復ししっかりした景気回復、２％を下回るようなら景気は腰折れという解釈になろうか。問題は、３－４％くらいの中途半端な数字が出てきた場合だ。この場合、景気が本当に回復しているのか解釈が難しく、増税判断では大いにもめることになりそうだ。
ところで、上にも少し書いた通り、６．１％伸びた１－３月と６．８％減った４－６月で「行って来いだった」とよく言われている。短期間の話しなら大きく間違ってはいないが、投資家の人たちは、「行って来い」ではないと認識する必要がある。どういうことか。
ここでクイズ。
１００の元本で資産運用をスタートした投資家の運用成績が、１年目にプラス５０％、２年目マイナス５０％、３年目にプラス５０％、４年目にマイナス５０％と繰り返したら、１０年後、元本はいくらになっているだろうか（複利計算）。
「プラス５０％が５回、マイナス５０％が５回だから、行って来いで１００のままだろ」というのは大間違い。答えは、なんと２３．７、元本は４分の１以下に激減してしまう！
数字に明るい人ならすぐ納得してもらえると思うが、１年目は元本１００を５０％で運用するので１５０になり、２年目は１５０という大きくなった元本に対してマイナス５０％なので、７５に減ってしまう。小さな元本に対するプラスの利回りよりも、大きな元本に対するマイナスの利回りの方がより大きく効いてしまう。これを長期間繰り返すと、実に大きなマイナスの複利効果が働くわけだ。
かつてアインシュタインは「複利は人類最大の発見」と述べたという。これも複利のマジックの一つである。
５０％というのはちょっと極端なので、プラス１０％とマイナス１０％を１０年間繰り返した場合はどうなるか。答えは９５．１で、５０％の場合ほど悲惨ではないが、やはり元本を減らしてしまう。
利回りがプラスで資産が増えていく場合でも、基本は同じだ。１００の元本を毎年２０％で１０年間運用する場合（Ａ）と０％と４０％を繰り返す場合（Ｂ）ではどうか。Ａは６１９．２、Ｂは５３７．８と大きな差が付き、利回りの変動が小さい方が勝る。
以上のことからわかるのは、利回りの変動は資産価値にマイナスに働くということだ。
ファイナンスでは、収益の変動のことをリスクと言う。日常用語でリスクは「危険性」だが、ファイナンスではリスクを小さくすることは、たんに危険を減らすというだけでなく、投資価値を高める効果があるということだ。
資産運用だけでなく、企業での設備投資でも、我々はより大きな利回りを獲得することをまず考える。しかし、この簡単な説明からわかるように、投資家や経営者は、いかに収益の変動（リスク）を低下させるかについても知恵を絞る必要があるのだ。
（日沖健、２０１４年８月１８日）
